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建材一季度盈利触底期待二季度需求回暖

发布时间:2019-08-16 18:57:08

建材:一季度盈利触底 期待二季度需求回暖 2012-05-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业核心观点:

水泥行业盈利能力从2011年二季度的历史高位跌至2012年一季度的历史低位,华东、中南、西南地区部分企业处于盈亏线边缘,主导企业“保价”的意愿强烈,华北、西北地区水泥价格率先触底回升,东北水泥价格高位运行,后市需求的回暖有望驱动水泥价格的回升,目前行业整体估值仍处于历史底部区域,维持“强于大市”的评级。

投资要点:

2011年业绩前高后低,2012年一季度盈利触底。2011年水泥行业量价齐升,营业收入同比增长 6.95%,净利润同比增长6 .24%。分季度来看,2011年二季度水泥行业净利润达到高点之后快速下滑,2012年一季度净利润同比大幅下降62.74%,行业毛利率跌至1 .41%的历史低位。

2012年以来各区域水泥价格走势分化,北方地区相对乐观。

2012年水泥市场启动晚于往年,各地水泥企业以协同的方式来应对需求的疲软,但协同效果存在较大差异,水泥价格走势出现分化,东北地区价格高位运行,华北、西北地区价格触底回升,华东、中南地区价格继续下探,西南地区价格底部徘徊。

基建投资支持力度加大,房地产销售逐渐回升。基建和房地产差的时期已经过去,房地产投资增速虽然仍处于下行通道中,但作为先行指标的房地产销量上行趋势确立。

维持行业“强于大市”的评级,期待需求回暖下的投资机会。

随着2012年一季报业绩的公布,水泥企业业绩下滑引起的风险已经得到较大程度的释放,目前行业PE(TTM,整体法)为11.89倍,处于历史底部区域。一季度水泥板块的反弹主要基于政策预期的改善,二季度行情则将围绕政策放松兑现和需求回暖预期展开。

建议关注“三北”地区业绩向上弹性大的个股。推荐东北的亚泰集团,华北的冀东水泥,西北的宁夏建材、祁连山,这些个股2011年盈利处于低位,2012年将受益于水泥价格的上升,业绩向上弹性较大。

风险提示:房地产调控超预期,水泥价格下滑超预期,煤炭价格上涨超预期。

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