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建材:国际工程有望实现估值提升 荐6股

发布时间:2019-12-05 05:19:20

建材:国际工程有望实现估值提升 荐6股 2019-02-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业观点:

上周建筑行业涨幅2.8%,跑输沪深 00指数2.6%,子行业中国际工程板块由于估值高安全边际,“一带一路”高峰论坛举办在即,股价实现超额收益。

粤港澳大湾区发展规划刚要是区域投资加速的标志,后续长三角投资规划可期。总量上看,19年宏观政策的核心是逆周期调节,但仍需考虑稳增长与降杠杆之间的平衡,我们预计总量上行业投资增速8%,细分结构和区域上呈现分化,看好长三角、粤港澳、京津冀等经济发达区域。从大湾区的发展纲要来看,区域发展涉及基础设施建设、优势产业导入、对外开放、环境保护等诸多内容,是一个系统工程,因此对建筑行业而言,区域投资受益的也不仅仅只有基建一个细分,我们可以将视野扩展到规划设计、房屋建设、基建投资、生态环保、智慧城市等方方面面,从投资角度来看后续长三角一体化规划可期,标的筛选上我们看好上海建工、华建集团、隧道股份的投资机会。

基建板块核心结论不变,稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合,当前基本面显示逐步好转,有望迎来持续数据验证:1)看好京津冀、粤港澳大湾区、长三角经济发达区域,推荐上海建工、隧道股份;2)信用环境改善,边际受益的优质民企预计可获得估值修复,看好东方园林、岭南股份、龙元建设; )具有融资优势,业绩确定性较强的全国性布局型央企,推荐中国中铁、中国建筑;4)基建产业链前端设计类企业率先受益行业回暖,推荐苏交科、中设集团。

国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进,第二届高峰论坛召开在即,有望迎来边际改善。推荐中工国际、中材国际。

看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。

家装板块:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业增加管理半径,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模)。

核心推荐标的:

基建组合:上海建工(18年6%增长,PE11X,上海基建龙头国企,资产负债表质量优,地方财政实力强劲,受益长三角区域建设推进)、隧道股份(18年11%增长,PE11X,上海基建龙头国企,轨交、隧道工程领域竞争力强,受益长三角区域建设推进)、华建集团(18年40%增长,PE14X,国内建筑设计院龙头,背靠上海国资委,受益长三角区域建设推进,拟开展股权激励激发活力)、中国建筑(18年16%增长,PE6.6X,PB1.0X。建筑央企龙头市占率不断提升,受益于基建“补短板”业务结构有望继续改善,股权激励激发活力,低估值提供安全边际)、中国中铁(18年15%增长,PE8.7X,PB0.9X,铁路建设市场占有率,建筑央企债转股单落地)、四川路桥(18年 0%增长,PE9.1X,PB0.9X,扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转)、苏交科(18年20%增长,PE15X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(18年 5%增长,PE1 X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)。

中国化学:18年20%增长,PE15X。17-18年国内订单实现65%/54%增长,海外项目开工率提升,18年收入增长44%,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。

东易日盛:18年20%增长,PE17X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。

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